Harvest Volatility Management是市场上较大的纯波动性基金之一

2019-07-17 11:19:28

波动性又回到了桌面上。在历史最为平静的一年之后,随着VIX-芝加哥期权交易所(芝加哥期权交易所)波动率指数创下历史新低,8月份波动率出现了越来越多的波动,加上看似大量的预先定位波动性上升。

但交易波动并非易事。接触像VIX这样的指数仍然具有挑战性,并且对交易的看法是混合的。那么寻求利用这一基准的投资者应该做些什么呢?

交易波动的普及程度从未如此高涨。VIX的期货和期权交易量在2017年一直在飙升。本年度VIX期货已经记录了10个历史最繁忙的交易日中的4个,而期权和期货在8月份都是最繁忙的交易日。

毫无疑问,今年的主要交易一直在缩短波动性。对此的兴趣来自异常低水平的VIX背景。该指数仍然是市场波动率最常见的指标,今年大部分时间一直徘徊在12左右 - 与去年的平均值16左右相比 - 并且在7月份跌至历史低点9.36。鉴于近期宏观和政治事件可能出现动荡,低水平令一些评论家感到困惑。

TABB集团高级衍生品分析师Tom Lehrkinder表示,“VIX处于历史低位是非常不寻常的”。“对于美国,朝鲜和英国退欧的一切事情来说,这真的让人感到困惑。你会认为不稳定会启动VIX。而不是处于新的低点,它应该处于新的高点。也许VIX不是合适的乐器,但VIX是目前镇上唯一的一款游戏。“

其他人则认为,波动率指数反映了全球经济缓慢而稳健的基础金融以及缺乏对利率的行动,而金融市场在十年的大部分时间里都是如此。

“宏观前景一直是积极的,”芝加哥期权交易所期权研究所教育主任拉塞尔·罗兹说。“我们已经看到经济持续缓慢改善,加息的可能性已经被取消,并推迟到2018年,这可能是低实现波动率的原因。它目前是一个金发姑娘经济体,但我们可能接近尾声。“

无论如何,波动性的持续下降为追求短期波动交易的投资者提供了金矿。随着卖空者进入以抑制波动水平,而不是看到过去更为典型的高风险反应,飙升之后出现了大幅回落。Velocity股份对XIV反向短期VIX期货交易所交易单(ETN)的投资去年将净赚约118%。这与期望上涨的长期波动形成鲜明对比。巴克莱银行VXX--市场上最受欢迎的长期VIX ETN之一 - 去年下跌了67%,自成立以来已下跌了99%。

虽然波动性已经在历史低点反弹,但各种因素的复杂性再次引发市场可能在第三季度出现转机的担忧。实际上,人们担心波动加剧似乎是最紧迫的交易动力之一。8月10日VIX指数水平飙升44%,收于16.04,此时美国和朝鲜之间的冲突可能会引发“火与火”的威胁以及可能在太平洋发射导弹。衍生品交易量的增长甚至更加惊人。当天交易量达到939,000个VIX期货 - 打破了2014年791,000的历史新高。

对波动加剧的担忧促使市场出现异常交易。在过去的几个月中,谈话集中在一个被称为“50美分”的投资者身上。投资者几乎每天都购买了价值约50美分的50,000个VIX看涨期权,前提是波动性将在某个时刻飙升。据分析师称,到目前为止,这种情况并未发生在任何大规模的事实上被认为花费了50美分约7500万美元。然而,尽管市场上出现了恐慌,但要完全接触VIX仍然是一个棘手的挑战。

Harvest Volatility Management是市场上较大的纯波动性基金之一,今年一直是波动性的卖方 - 但不使用VIX期权或期货。根据Harvest的首席执行官里克·塞尔瓦拉(Rick Selvala)的说法,VIX不是交易波动率的最佳基准,其管理资产约为90亿美元。

“VIX很低但不一定便宜,”塞尔瓦拉说。“当VIX处于10时,实现的波动率将为5或6.我们不会交易VIX-我们关注的是标准普尔500指数期权。这是最深和最具流动性的市场,因此流动性成本极低。滚动VIX曲线可能很棘手。VIX将delta分量从等式中取出,但VIX导数更少流动并且更能够被操纵。VIX是我们的参考,而不是司机。“

安联全球投资公司高级投资策略师斯特凡•隆多夫对此表示赞同:“VIX是一种数学结构,”他说。“从历史的角度来看,购买保护相对便宜,但你不能免费获得。”

使用滚动VIX期货会产生负面成本,因为远期月份的定价高于近月,这意味着投资者必须支付更多费用才能逐月推出其头寸。与此同时,期货合约只会不完美地追踪潜在的VIX指数。虽然VIX指数在8月10日飙升44%至16.04收盘,但短期期货上涨至15.55的高位。

“这个想法是,交易员认为任何高峰都会迅速下降,因此存在期货折扣,”Rhoads说。

还有其他方式来交易VIX。上述ETN近年来一直很受欢迎 - 尽管这些ETN可能比交易期货合约的效率更低。

“VIX ETNs,杠杆和反向,这些都是未知的,”Selvala说。“当市场出现问题时会发生什么?随着价格的上涨,这些产品被迫购买更多产品。我们还没有看到它们的全部效果,现在它们还很小。“

VIX的问题导致参与者呼吁使用其他基准来更好地衡量波动性。

去年11月,国际清算银行(Bank for International Settlements)研究部门负责人Hyun Song Shin表示,美元对银行杠杆比VIX更好。与此同时,交易所运营商Bats Global Markets发布了与State Street发行的S&P 500 SPDR ETF相关的新波动率指数,该指数称其比VIX更“严谨可靠”。这是相关的,因为看起来今年晚些时候波动性交易可能更加繁忙。

“自从我们拥有标准普尔500指数以来,我们一直处于实现波动的最低时期,”Rhoads说。“目前市场处于一个非常无风险的环境中,但从历史或季节的角度来看,第三季度是许多波动事件发生的时候。我们现在看到的交易活动可能是投资者开始摆脱短期波动交易。“

这可能是一个有趣的时间,使正确的仪器选择变得更加重要。

郑重声明:本文版权归原作者所有,转载文章仅为传播更多信息之目的,如作者信息标记有误,请第一时间联系我们修改或删除,多谢。