通常只是允许交易公司访问市场的市场参与者标识符

2019-12-19 10:16:42

美国金融市场监管机构美国证券交易委员会(SEC)最终处于通过立法的投票边缘,该立法将有效禁止“裸”或“未经过滤”的赞助访问。裸露访问是直接市场访问的形式,涉及经纪人的最小支持,通常只是允许交易公司访问市场的市场参与者标识符。如果经纪人提供了交易前风险管理结构,这种结构具有增加延迟的副作用,那么访问将成为“过滤的”而不是“裸露的”。裸访问为非经纪交易员提供了最快的访问速度,但以牺牲交易前风险管理为代价。这引起了人们的担心,即在没有足够监管的情况下进行大量交易,但是预计本周美国证券交易委员会将最终消除这种做法。

在2009年末,在裸机访问条件下进行的交易量似乎使美国监管机构与市场参与者进行讨论时感到惊讶。确实,监管机构金融行业监管局(FINRA)的代表,前身是美国证券交易商协会(NASD) ,据报道,分别于2002年和2004年发布给纽约证券交易所和纳斯达克成员的通知实际上已经禁止了裸露访问。例如,后一份文件坚持认为“公司必须建立合理设计的监管系统和书面监管程序,以确保不会错误输入订单或与NASD规则相抵触”。

研究公司Aite Group在2009年12月发布的一份报告中,并在SEC的拟议规则中引用了该报告,该报告估计,美国38%的股权交易是通过裸露的方式进行的。到2010年1月,很明显,该行业正在以与监管机构不同的方式解释市场规则。1月19日,SEC提出了规则15c3-5,“对具有市场准入条件的经纪人或交易商的风险管理控制”,该规则要求“经纪人或交易商可以直接在交易所或其他交易系统上进行交易,包括那些提供担保或直接交易的交易系统。客户或其他人的市场准入,以实施风险管理控制和监督程序”。

美国证券交易委员会(SEC)现在将在2010年11月3日的公开会议上考虑是否采用该规则。自提出以来,市场经历了5月6日“闪电崩盘”的严重冲击,当时市场突然暴跌。并恢复了。因此,与交易所同盟的SEC正在针对整个市场的系统断路器运行一项试点计划,直到12月10日,如果五分钟之内股价上涨10%,该交易就会停止交易。SEC董事长玛丽·沙皮罗(Mary Schapiro)表示,已经避免了进一步的冲击,并指出:“当一种算法试图在两秒钟内执行股票平均每日交易量的10%时,就会触发一个新的单个股票断路器。”交易前风险管理系统和断路器的结合将起到双重保护作用,

FTEN的首席公司发展官Gary LaFever说,由于规则15c3-5的“架构”重要性,在其他建议的规则(如大型贸易报告系统和紧急订单禁令)之前进行了表决。 -延迟交易前风险管理系统。他说:“市场准入规则,与断路器真正结合在一起(不是很优雅)可以防止市场崩溃。” 但是LaFever指出,经纪人的盘中信用额度没有限制,并且要求根据前一天的收盘头寸计算清算存款是新框架中的潜在弱点。

在日内进行大量交易并在一天之内完成交易而又不累积头寸的高频交易公司仅需支付至少10,000美元的清算保证金。这意味着,以相对较小的前期成本,贸易公司可以在当日从经纪人中积聚巨大的信用损失,从而使清算人和经纪人都面临巨大的风险。

此外,并非所有的市场观察家都相信SEC在试图使市场更安全,更稳健的过程中确定了正确的目标。“从理论上讲,这是有道理的,”爱特集团(Aite Group)创始人李桑(Sang Lee)说。“但是,如果您查看所有主要的市场爆裂,它们通常会在深奥的工具中发生在受到充分监管的经纪交易商那里。我不反对限制这种活动,但不会阻止大规模的危机。”

此外,SEC将于11月5日与美国衍生品监管机构商品期货交易委员会举行会议,并与该委员会联合组成了新兴监管问题咨询委员会。会议将听取小组委员会关于交易前风险管理的报告,以及对9月底最初收到的Flash崩溃报告的回顾以及对跨市场联系的报告。

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